改良西門子法是當(dāng)前最主流的多晶硅生產(chǎn)技術(shù)，其核心設(shè)備為還原爐。

改良西門子法，又稱三氯氫硅還原法，是目前技術(shù)上最成熟的多晶硅生產(chǎn)工藝，將經(jīng)過提純的三氯氫硅和高純氫混合后，通入 1150℃還原爐內(nèi)進行反應(yīng)，生成的高純多晶硅淀積在多晶硅載體上，即可得到最終產(chǎn)品多晶硅棒。

根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2021 年改良西門子法工藝的市占率達(dá)到 95.9%。還原爐作為改良西門子法生產(chǎn)的核心設(shè)備，其性能將綜合體現(xiàn)多晶硅企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量、質(zhì)量、成本、能耗等關(guān)鍵指標(biāo)。

冷氫化處理目前已成為工藝標(biāo)配，冷氫化電加熱器是其主要設(shè)備之一。

能否實現(xiàn)閉路生產(chǎn)是決定改良西門子法工藝能耗高低、原料利用率和產(chǎn)品成本的關(guān)鍵。在用三氯氫硅生產(chǎn)多晶硅的過程中，會產(chǎn)生大量的具有強腐蝕性的有毒有害物質(zhì)——四氯化硅，因此多晶硅生產(chǎn)企業(yè)必須對四氯化硅進行處理，其主要工藝分為：熱氫化工藝和冷氫化工藝。

根據(jù) CPIA 統(tǒng)計，目前國內(nèi)正在運行的多晶硅企業(yè)基本全部實施了冷氫化技改，采用冷氫化 技術(shù)處理副產(chǎn)物四氯化硅已成為三氯氫硅法生產(chǎn)多晶硅的標(biāo)配。

冷氫化單套系統(tǒng)規(guī)模進一步擴大，操作穩(wěn)定，能耗低，有效促進了多晶硅生產(chǎn)能耗和成本的降低，熱氫化工藝已被淘汰。冷氫化電加熱器是四氯化硅回收系統(tǒng)的反應(yīng)器加熱裝置，是多晶硅生產(chǎn)的主要設(shè)備之一。

硅料產(chǎn)能快速擴張，拉動多晶硅設(shè)備需求同步擴容。

根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，目前改良西門子法工藝生產(chǎn)每萬噸多晶硅約需 6000-8000 萬元的多晶硅還原爐和冷氫化用電加熱器的設(shè)備資金投入，其中還原爐的價值量約占三分之二，冷氫化電加熱器的價值量約占三分之一。

我們根據(jù)圖表 27 統(tǒng)計及預(yù)測的硅料產(chǎn)能擴張情況，采取多晶硅還原爐和冷氫化用電加熱器的設(shè)備資金投入均值 7000 萬元，測算出多晶硅還原爐和冷氫化用電加熱器 2023 年分別對應(yīng) 89.83 億元/44.92 億元的市場空間，2023 年有望維持高景氣度。

公司多晶硅還原爐與冷氫化電加熱器市場份額領(lǐng)先，訂單充足深度綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶。

冷氫化電加熱器方面：2011 年前該類電加熱器核心技術(shù)掌握在國外廠商手中，且價格昂貴。公司通過自主研發(fā)、和江蘇中能、洛陽中硅等企業(yè)的緊密合作，研制出了適合冷氫化工藝特點的電加熱器系統(tǒng)，產(chǎn)品性能達(dá)到國際先進水平，成為當(dāng)時該領(lǐng)域國內(nèi)市場實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)和 成功批量應(yīng)用的唯一供應(yīng)商。

目前，公司冷氫化電加熱業(yè)務(wù)市占率近 90%，考慮到大部分生產(chǎn)設(shè)備現(xiàn)依賴于進口，公司憑借價格優(yōu)勢，有望充分受益國產(chǎn)替代。

還原爐方面：公司產(chǎn)品于 2017 年首次投放市場，成功應(yīng)用于國內(nèi)多家主流多晶硅生產(chǎn)企業(yè)，具有較強的品牌優(yōu)勢。目前還原爐業(yè)務(wù)市占率接近 40%，訂單持續(xù)增加，公司在 2022 年初簽訂大量還原爐訂單后，及時組織了原材料采購，并鎖定價格，因此近期原材料上漲對公司成本端影響不大。

訂單方面，2021 年以來受益于光伏行業(yè)的硅料擴產(chǎn)熱潮，公司在手訂單量實現(xiàn)快速增長，已實現(xiàn)與通威股份、特變電工、協(xié)鑫科技、合盛硅業(yè)、大全新能源等行業(yè)下游優(yōu)質(zhì)公司的深度綁定。截至目前，公司已公告的多晶硅設(shè)備的在手訂單為 15.13 億元，其中大部分訂單需要于年內(nèi)完成交付，為公司業(yè)績增長提供充足的保障。

我們認(rèn)為，憑借高技術(shù)壁壘和高行業(yè)知名度，公司的市場份額有望持續(xù)提升，近兩年受益于硅料大規(guī)模擴產(chǎn)，業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長。